中信证券：外部扰动缓和关心四大从题

　　上周关税等外部要素影响的高峰已过，国内政策加强投资者决心，市场风险偏好起头修复，分析考虑前期回调幅度、政策及事务催化，本周关心四大从题，包罗强催化期到临的AI+从题，受益于国度内轮回和关税反制办法的免税及农业从题，率先超跌反弹的北交所从题，外部加码下的半导体自从可控从题。外部扰动起头边际缓和，但全球仍处于阑珊预期买卖阶段，从题方面，聚焦自从可控从线，以及业绩确定性或订单确定性强、估值程度相对低位的相关板块和资产。从从题来看，分析流动性目标和市场气概特征，从催化要素阐发上看，沉点关心环绕“对等关税”的博弈进展，第137届中国进出口商品买卖会初次正在第一期增设办事机械人专区，第三届新能源汽车立异手艺及行业成长论坛展示行业的手艺冲破。连系市场、催化要素以及分析量化目标研判，关心AI+、免税及农业、北交所、半导体自从可控四大从题。我们正在演讲中还梳理了10个标的形成的从题保举组合供投资者参考。过去两周，科技从题行情大幅震动，新的概念从题快速轮动且缺乏持续性。从外部上看，4月10日特朗普颁布发表除中国外，暂停加征对等关税，4月11日美国海关及边境局（CBP）正在官网上发布了宽免特定产物“对等关税”的最新通知，外部扰动有所缓和。从内部上看，跟着商业摩擦的持续升级，市场更关心国内政策的实施进度以及结果验证，关沉视点从对企业出海转为内轮回能力。从资金面来看，市场流动性和活跃性震动回升。处置务催化上看，美国“对等关税”暂停（除中国外）意味着其他国度面对的外部扰动有所缓和；第137届中国进出口商品买卖会初次正在第一期增设办事机械人专区，全方位呈现我国办事机械人范畴的最新成长以及上下逛财产链情况；第三届新能源汽车立异手艺及行业成长论坛环绕立异材料取先辈工艺、无望带来固态电池、硅碳负极等范畴最新使用进展。1）中国判断且强硬反制美国关税，美国宽免芯片、手机、电脑、显示模组等产物的“对等关税”。对等关税于4月9日生效，但4月10日特朗普颁布发表除中国外，暂停加征对等关税。中国国务院关税税则委员会4月11日通知布告，对美国商品加征关税从84%增至125%，并称若是美国继续对华商品加征关税将“沦为世界经济史上的笑话”，中国将“不予理会”。美东时间4月11日，美国海关及边境局（CBP）正在官网上发布了宽免特定产物“对等关税”的最新通知，这些产物宽免于14257号行政号令的“对等关税”，产物的品类涵盖了芯片、半导体设备、智妙手机、电脑、互换和由设备、固态存储设备、平板显示模块等。2）美国关税政策了全球商业次序，或将间接推高经济通缩压力。本地时间4月10日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国3月CPI同比上涨2。4%，低于市场预期；焦点CPI同比上涨2。8%，为2021年3月以来最小涨幅。美国3月CPI数据虽不测降温，但这可能只是暴风雨前的，新一轮关税政策对物价的冲击尚未充实。跟着145%对华关税实施，进口成本激增将推高再通缩风险。3）中国时隔12年再次召开地方周边工做会议，强调要聚焦“建立周边命运配合体”。地方周边工做会议4月8日至9日正在举行。地方周边工做会议后，习即将2025岁首年月次出访。应越共地方总苏林、越南国度梁强邀请，地方总、国度习将于4月14日至15日对越南进行国是拜候。应马来西亚最高元首易卜拉欣、柬埔寨国王西哈莫尼邀请，国度习将于4月15日至18日对马来西亚、柬埔寨进行国是拜候。▍催化要素：环绕“对等关税”的博弈仍正在继续，第137届中国进出口商品买卖会初次正在第一期增设办事机械人专区，第三届新能源汽车立异手艺及行业成长论坛展示行业的手艺冲破。1）环绕“对等关税”的博弈仍正在继续。4月2日，特朗普颁布发表全面加征对等关税，关税笼盖范畴和税率均大超预期。对等关税于4月9日生效，但4月10日特朗普颁布发表除中国外，暂停加征对等关税。4月11日，美国海关及边境局（CBP）正在官网上发布了宽免特定产物“对等关税”的最新通知。中国已采纳响应反制办法，需关心商业摩擦的后续进展及持久影响。2）第137届中国进出口商品买卖会将于4月15日至5月5日正在广州分三期举办。本次广交会三期别离环绕“先辈制制”“质量家居”“夸姣糊口”的从题展开，初次正在第一期增设办事机械人专区，吸引了46家极具代表性的企业参展。企业将带来具身机械人、商用办事机械人、教育文娱机械人等各类新型机械人产物，全方位呈现我国办事机械人范畴的最新成长以及上下逛财产链情况。3）第三届新能源汽车立异手艺及行业成长论坛将于4月15日至16日正在合肥举行。储能及动力电池、一体化压铸等热点话题，分享行业的手艺冲破、立异使用、痛点案例及将来成长。此外，2025中国固态电池手艺取使用交换大会将于4月21日至23日正在安徽举办，关心固态电池、硅碳负极等相关财产进展取事务催化。板块回调幅度较大，强催化期到临的AI+从体；受益于国度内轮回和关税反制办法的免税及农业从题；率先超跌反弹的北交所从题；外部加码下的半导体自从可控从题。中美摩擦进一步，地缘冲突加剧，我国政策落地不及预期，下逛需求不及预期，手艺研发不及预期。本文节选自中信证券研究部已于2025年4月13日发布的《从题策略聚焦20250413—外部扰动缓和，关心四大从题》演讲，具体阐发内容（包罗相关风险提醒等）请详见演讲。